孙喜：请勿忽悠“习近平看跌期权”

白白的

孙喜：请勿忽悠“习近平看跌期权”

孙喜
2015年07月31日

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观点碰撞
近来，中国股市上演了戏剧化的过山车式大起大落，堪称世所罕见的有中国特色的“猴市”。一时间，股民人心惶惶，而“公说公有理，婆说婆有理”的各种臆测和理论满天飞，则令人更加一头雾水。
学者吴迪先生一直关注中国经济，并极力推崇中国版量化宽松（quantitative easing），其多篇中国股市评论具有一定的启发性。不过，笔者对其最新文章“股灾后呼唤‘习近平看跌期权’”（《联合早报》2015年7月24日言论版），则不敢苟同。
首先，看跌期权这个美联储的老花招，并非灵丹妙药，而且可能有严重的后遗症。
吴先生表示，所谓的习近平看跌期权（Xi Jinping Put）是效仿美国的伯南克看跌期权（Bernanke Put）。其实，“某某看跌期权”的说法始自伯南克的前任格林斯潘，史称“格林斯潘看跌期权”（Greenspan put）。
1987年的美股股灾造就了格林斯潘看跌期权，此后每逢美国股市震荡，格林斯潘必推出降息降准的看跌期权，以稳定局势。然而2008年金融危机后，格林斯潘看跌期权已被广为诟病，因为它被认为是鼓励了激进的交易行为。诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph E. Stiglitz）则批评，格林斯潘看跌期权让利润流入私人口袋，损失却由社会来承担，并滋生投机性泡沫，最终酿成金融危机。
其次，看跌期权这个外来噱头，很难成为有中国特色股市的救命稻草。
吴先生提出“习近平看跌期权”，而非“周小川看跌期权”，就已经揭示了中美两国国情大不相同。中国央行与美联储并不完全相同，中国股市则与美国股市大相径庭。看跌期权在美国股市所能产生的效应，未必能在中国股市奏效。
不过，吴先生坚信：“习近平看跌期权可以盘活数十万亿元的资金存量，成为人民币资产价格的定海神针，可以为后伯南克时代的国际资本提供巨大的套利空间。”果真如此的话，若推行习近平看跌期权，中国未来股市必将吸引更多的“热人”(hot financial talents)，而“热人”却恰恰又是吴先生另一文章“中国罕见股灾背后的阳谋”中，所谓的“中国金融震荡的最大风险”。按此逻辑，中国政府岂不是自造风险？
再次，看跌期权也非促进中国经济和社会持久健康发展的良策。
吴先生在另一文章“股灾拯救了中国超级牛市”中坦承：“股市充其量就是个套利的投机工具。这就是大多数中国人对股市先入为主的看法”。中国股民普遍调侃“经济下滑，股市上涨”，而也有观点表示“中国股市上涨和GDP增长相关性几乎为零”。笔者也有类似同感，并认为中国股市在短期内，可能都无法完全回归作为“融资渠道”的本质。
在中国股市长期脱离经济基本面和公司盈亏的“奇观”之下，即便看跌期权能造就如吴先生所乐观预见的，“中国超级牛市从去年8月开始，到2022年左右结束，保守估计有六年左右。”那也只会是一个巨大的泡沫，无益于中国经济的健康发展，也不会促进有效就业，而且最终可能会造成社会动荡。况且，这个超级牛市似乎并不靠谱，此次股灾若非中国政府强力救市，恐怕股市现已深陷熊市深渊。
最后，习近平看跌期权同样未必有益于促进中国成为金融大国。
吴先生表示：“超级牛市将从股市和债券市场全面展开，为习李新政提供强大的融资保证，中国的国际直接投资（FDI）流和投资组合流，将慢慢超过贸易流资金，届时金融大国全面崛起。”回顾历史，金融大国美国的股市发展了200多年，就连最近的一个超级牛市，按照吴先生的观点也长达18年（1982年至2000年）之久。难道一个六年的超级牛市，就能将中国打造成金融大国？
纵观世界，金融大国的股市，至少总体上应该是理性、成熟和稳健的。中国距此还相差甚远，就连许多基本功都还没有准备充分，包括倡导全民正确的投资理念，而非一夜暴富的赌徒心态；教育和提升散户的投资知识和能力；全面强化政府金融监管水平等。这些基础要件的完善，远比鼓动一个超级牛市要重要得多。


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诚然，信心对于股市很重要，不过谨慎乐观方能行久致远。若是通过打一剂强心针或画一个大饼，以刺激赌性已经很重的中国股民，去忽悠一个更大的“纸上富贵”的泡沫，新的灭顶之灾恐将在劫难逃，因为海市蜃楼终会破灭！
作者是旅居新加坡的中国籍高级投资分析师
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